Линки доступности

Доллар как мировая валюта

  • Роберт Саргсян

Доллар как мировая валюта

Доллар как мировая валюта

Американский эксперт размышляет о настоящем и будущем основной резервной валюты

Истоки. Бреттон-Вудская валютная система

Джон Мейнард Кейнс, представляя Великобританию на конференции в Бреттон-Вуде в далеком 1944 г., понимал, что некогда могучий фунт стерлингов уже уступил свои позиции новой «основной» резервной валюте – американскому доллару. Две разорительные для британской экономики мировые войны привели к огромному дефициту текущих операций и ослабили позиции ее валюты. Но, как говорится, свято место пусто не бывает. Держателем основной мировой валюты стали США, добившиеся огромного положительного баланса текущих операций благодаря тому, что поставляемые ими послевоенной Европе продукты питания и сырье оплачивались золотом.

Уже тогда Кейнс призывал к созданию новой наднациональной валюты – «банкора» – которая не должна быть привязана к какой-либо национальной резервной валюте. В то же время Кейнс понимал, что любая страна, берущая на себя бремя держателя основной мировой резервной валюты, рано или поздно должна будет смириться с большим дефицитом текущих операций с целью обеспечения остальных стран мира необходимой для них наличностью.

На первый взгляд, роль держателя мировой валюты довольно привлекательна. Данная страна имеет возможность постоянно наращивать потребление (импорт) лишь за счет печатания новых денежных знаков, тогда как остальные страны вынуждены будут оплачивать все свои импортные операции в иностранной (для них) валюте. Тем не менее, проблемы, с которыми столкнулись США сегодня, показывают, что, как это было и в случае с Великобританией в 1920-30-х годах, такая привилегия может обойтись довольно дорого.

Кейнсу, как известно, не удалось протолкнуть свой «банкоровский» проект в Бреттон-Вуде – из-за решительных возражений со стороны американской делегации во главе с советником Министерства финансов США Гарри Декстером Уайтом. Уайт предложил альтернативный план, который не предусматривал создание мирового Центрального банка, однако предлагал создание другой расчетной денежной единицы – специальных прав заимствования (SDR) в рамках Международного валютного фонда. SDR не были привязаны к золоту и могли эмитироваться лишь в результате обмена с национальными валютами стран-участниц международной финансовой системы.

SDR – специальные резервные права

Сегодня в мировых СМИ много говорится о том, что, возможно, SDR следует занять место доллара в качестве резервной валюты. Однако эксперты считают, что данный сценарий маловероятен: SDR обладает лишь одним качеством реальной валюты – является расчетной единицей между МВФ и ее членами. В то же время SDR не является платежным средством в международных экономических сделках. Страны могут аккумулировать SDR в качестве своей резервной иностранной валюты – но использовать ее в качестве таковой на деле они не могут. Для получения реальной валюты страны должны обменять свои запасы SDR на составляющие ее валюты – доллар, евро, иену и фунт стерлингов.

Таким образом, именно в результате англо-американского противостояния в далеком 1944 году было предрешено, что мировая валюта, несмотря на ее название, всегда должна быть увязана с какой-либо национальной валютой или корзиной национальных валют (как в случае с SDR) и поэтому не является глобальной в прямом смысле этого слова.

Отчасти этим объясняется непонимание между США как страной с большим торговым дефицитом и такими странами, как Китай, Япония, Россия, имеющими положительное сальдо текущих операций. Одна сторона упрекает другую в завышении курса и чрезмерных сбережениях, что ведет к накоплениям своей собственной валюты. Оппоненты парируют, обвиняя держателя мировой валюты в излишнем использовании печатного денежного станка и искусственного ускорения темпов мировой инфляции.

Евро, юань и другие

Еще одной валютой, которой предрекали занять место доллара, является евро. Хотя евро и является самым вероятным кандидатом на смещение доллара, в настоящий момент шансов у европейцев стать держателями основной мировой валюты мало. Если учесть череду нескончаемых кризисов, связанных с банковским сектором и проблемой госдолга государств Еврозоны, пока что главной заботой для евро остается стабилизация ситуации. Смогут ли 26 европейских государств придти к согласию и передать суверенитет над своей денежной политикой какой-либо одной стране? Покажет будущее, но пока это выглядит маловероятным.

Китайский юань имеет еще меньше шансов потеснить доллар в обозримом будущем. Во-первых, юань не является свободно конвертируемой валютой. За редким исключением, кроме самого континентального Китая, ни в одной другой стране юань не принимается как средство платежа.

Власти Китая и сами не прочь использовать свои денежные печатные станки для решения экономических проблем. В период 2008-2010 гг. Китай «напечатал» новых юаней в количестве, эквивалентном 5 трлн долларов, чтобы поддержать свою субсидированную систему кредитования – ведь именно на ней зиждется вся экспортная «империя» Китая. Кроме того, юань привязан к доллару, поэтому для китайских экспортеров валютный риск – понятие незнакомое. Что может случиться в том случае, если Китай перейдет на свободно плавающий валютный курс? Китайские экспортеры лишатся гарантированной системы цен на свои продукты. Многие производства в Китае обанкротятся.

Кроме того, в том случае, если юань станет мировой резервной валютой, ее зависимость от колебания, к примеру, мировых нефтяных цен может привести к плачевным последствиям для китайской экономики, в том числе – к массовым банкротствам.

А это, в свою очередь, приведет к массовой безработице, чреватой социальными беспорядками – явлениям, которые уж точно не в интересах китайских властей, да и всей мировой экономики. Исходя из этого, на мой взгляд, несмотря на критику доллара США, само китайское руководство не стремится использовать юань в качестве мировой валюты. Таким образом, хотя теоретически вероятность того, что юань может стать мировой валютой, существует, нашему поколению, скорее всего, стать свидетелями этого не придется.

Доллар: проблемы и перспективы

В середине апреля в Вашингтоне состоялась встреча руководства Национального банка Китая с представителями МВФ, на которой китайская сторона предложила расширить корзину валют SDR за счет новых государств, скорее всего – членов БРИКС. Китайский юань в данном случае является самым вероятным кандидатом попасть в SDR. Согласно требованиям, установленным МВФ, в корзину SDR входят валюты тех стран или групп стран, которые зарегистрировали самые высокие объемы экспорта товаров и услуг за последние пять лет. Хотя Китай однозначно удовлетворяет данному требованию, пересмотр корзины SDR происходит каждые пять лет. Последний пересмотр был совершен в 2010 году, и МВФ вряд ли станет пересматривать свои правила.

Кроме того, по данным Банка международных расчетов (BIS), в 2010 году юань был использован в 0,6% международных сделок, в то же время на доллар США пришлось 85%, евро – 39,1%, иену – 19% и фунт – 13%. Данная статистика является еще одним аргументом для противников включения юаня в корзину SDR.

Пока что большинство экономистов сходятся во мнении, что замены доллару в краткосрочной перспективе не существует. Так, например, лауреат Нобелевской премии в области экономики Нуриель Рубини считает, что доллар будет доминировать на международной арене еще как минимум 20 лет, так как Еврозона находится в нестабильной ситуации, а экономики Японии и Великобритании не могут бросить вызов США.

Если говорить о ближайшей перспективе, то среди факторов, которые могут оказать влияние на будущее доллара, можно выделить проблему бюджетного дефицита США. Большой размер дефицита ведет к ослаблению валюты, поэтому сегодня это наиболее негативный фактор, влияющий на глобальные позиции доллара. До конца текущего года станет ясно, какие шаги намерено предпринять правительство США для сокращения госрасходов и повышения налогов, что в перспективе должно облегчить долговое бремя США.

Пока же можно подытожить: хотя существует много проблем, связанных с долларом США как мировой валютой, ни одна из других валют не сможет занять его место в ближайшем будущем. На мой взгляд, правительства ведущих экономик мира это хорошо осознают, несмотря на критику, звучащую в адрес американского доллара.

Другие статьи об экономике читайте в рубрике «Экономика»

Читайте другие материалы в разделе «Дефолт: как предотвращали катастрофу»

XS
SM
MD
LG